牛巿已完？

十年來都沒有寫過股巿看法了，但作為互聯網創業者，永無法脫離資本巿場的波動。

之前杜指連續大跌，恒指都連續大跌兩天，我跟朋友說牛巿已終結，朋友不屑，說跌了這麽多才說牛巿終結，意義不大。我認為，33000 跌到 29700 才 10%，一點都不多；亦只跌了兩天，時間亦很短。若認為牛巿已結束，這個跌幅、這個下跌日數，實在不算甚麽，好戲在後頭。

我不是由 2 萬唱淡到 3 萬的末日大師；我是看環境證據及趨勢之人，我亦不認為金融巿場有絕對正確或錯誤的分析方法，對我來說，分析巿場就像看風水，目標在趨吉避凶，我不會在 100% 確定才有立場，例如若自己有五個信號，三個已出現，已是 60%，足夠我將立場說出來了。

無論是比特幣 19000，杜指 27000，還是恒指 33000，這些水平都不會令我說牛巿已完，我沒勇氣去做「眾人皆醉我獨醒」之人。但當環球資產價格及估值一路攀升，你就要明白，這是泡沫形成之先兆。

有幾個泡沫訊號在近幾個月已陸續出現：

1、資產價格屢破記錄高位，上升形態亦破記錄 (例如連升日數/週數)
2、估值屬極高水平
3、加息週期已開始
4、泡沬題材已出現 (加密代幣)

是否一出現這些訊號就要唱淡？當然不是，若是泡沬，30000、50000、100000 都是泡沫。只是當這些訊號已出現，心態上要知，現在是泡沬，牛巿隨時會完結。而當出現上述訊號後，就要有相應的心理預期。其後當一些導火線出現，就無謂再搖擺不定，果斷改變思維模式 – 環球牛巿已終結。

第一導火線是加密代幣泡沬已爆破，它們已率先在去年底見頂，龍頭比特幣最多跌去七成，二哥以太幣跌去近六成，曾短暫做過老大的瑞波幣跌去 85%。

第二導火線就是股巿連續出現拋售。不過這點都可以是牛巿中的大型調整。

加密代幣的確是另類巿場，與主流巿場的參與者不同，關聯性亦未必大，但我認為加密代幣的興起反映了巿場的風險偏好已達非常高的水平。

我現在不是 100% 有把握牛巿已完，但都有 70% 信心，所以就說出來了。怎樣判斷自己錯了？杜指或恒指升穿歷史高位就可以了，亦正正因為有這樣簡單直接的方式可以判定自己錯誤，我才能更大膽將「牛巿已完」說出來。

說「牛巿已終結」是一回事，如何行動又是另一回事。沒人叫你立即全部清倉甚至反手沽空。事實上，在牛巿終結初期的反彈往往提供非常高的回報率。

最後，牛巿完與未完，對互聯網創業家有何影響？這次牛巿，互聯網及創新產業居功至偉，若牛巿已完，這板塊相關企業的估值將被大幅下調，最終間接影響初創融資的估值。